캐리 거래 옵션

통화 캐리 트레이드.

'통화 캐리 트레이드'란 무엇입니까?

통화 캐리 트레이드 (currency carry trade)는 투자자가 상대적으로 낮은 이자율로 특정 통화를 판매하고이 자금을 사용하여 높은 이자율을 산출하는 다른 통화를 구매하는 전략입니다. 이 전략을 사용하는 상인은 사용 된 레버리지의 양에 따라 상당한 차이가있을 수있는 환율 간의 차이를 포착하려고 시도합니다.

'통화 캐리 트레이드'

캐리 트레이드에서 큰 위험은 환율의 불확실성입니다. 위의 예를 사용하면 미국 달러가 일본 엔화에 비해 가치가 떨어지면 상인은 돈을 잃을 위험에 처하게됩니다. 또한, 이러한 거래는 일반적으로 많은 레버리지로 이루어 지므로, 환율 변동이 적 으면 지분이 적절히 헷지되지 않는 한 막대한 손실을 초래할 수 있습니다.

통화 캐리 거래 계산 예.

통화 캐리 트레이드의 예로, 상인이 일본의 금리가 0.5 % 인 반면 미국의 금리는 4 %라는 사실을 통보한다고 가정합니다. 이것은 상인이 두 비율의 차이 인 3.5 %를 기대한다고 의미합니다. 첫 번째 단계는 엔을 빌려 달러로 변환하는 것입니다. 두 번째 단계는 미국 달러를 지불하는 증권에 그 달러를 투자하는 것입니다. 현재 환율이 1 달러당 115 엔이고 상인이 5 천만 엔을 차용한다고 가정합니다. 일단 개종하면, 그 금액은 다음과 같습니다 :

미국 달러 = 5,000 만 엔 / 115 = 434,782.61 달러

1 년 후 미국의 4 % 금리로 투자 한 상인은 다음과 같은 역할을 수행합니다.

기말 잔액 = 434,782.61 달러 (1 + 4 %) = 452,173.91 달러

이제 상인은 5 천만 엔의 원금에 총 0.5 %의이자를 더한 빚이 있습니다.

미납액 = 5 천만 엔 + (5 억엔 × 1 + 0.5 %) = 5025 만엔.

환율이 연중 계속해서 115로 끝나면 미국 달러로 지불해야 할 금액은 다음과 같습니다.

미납액 = 5025 만엔 / 115 = 436,956.52 달러.

상인은 미국 달러 결말과 미지급 금액의 차이에 따라 이익을 얻습니다.

이익 = 452,173.91 달러 - 436,956.52 달러 = 15,217.39 달러

이 이익은 정확히 예상 금액입니다 : $ 15,217.39 / $ 434,782.62 = 3.5 %

환율이 엔화에 비해 움직인다면 상인은 더 많은 수익을 올릴 것입니다. 엔화가 강세를 보이면 상인은 3.5 % 미만의 수익을 올리거나 손실을 경험할 수 있습니다.

통화 운반 무역이란 무엇입니까?

캐리 트레이드는 상인이 높은 금리를 벌어들이는 다른 통화의 구입을 위해 저금리로 통화를 빌려주는 통화 거래자들 사이에서 널리 사용되는 기법입니다.

운송 비용 교환.

이 용어는 '캐리 (carry)'라는 재정 개념에 기원되어있다. 또는 특정 자산을 보유 (즉, 운송)하는 것과 관련된 이익 또는 비용을 의미합니다. 하나의 자산을 다른 자산과 관련하여 보유 할 경우 수익을 창출 할 때 "양성 캐리 (positive carry)"가있는 것으로 이해됩니다. 마찬가지로 자산을 보유 할 때 다른 자산과 관련하여 손실이 발생할 경우에는 음수가 포함 된 것으로 간주됩니다. & # 8221; 1) 2015 년 9 월 16 일 검색 됨 isda. org/c_and_a/oper_commit-dcg-glossary. html.

따라서 가장 일반적인 형태의 캐리 트레이드는 서로 다른 상대적 운송 비용으로 두 개의 자산을 교환하여 수익을 창출하는 것을 목표로 삼은 무역입니다. 좀 더 기술적 인 말로, 이 거래는 일종의 '이자율 차익 거래'라고 기술되어왔다. 2) 2015 년 9 월 16 일 검색 abacus. acf. csusb. edu/Kim/FIN654/QuestionSolution/M07_EITE3518_13E_IM_C07.pdf.

예를 들어 투자자는 매년 1 %의 이자율로 은행에서 돈을 빌려 이자율이 5 % 인 국가에서 통화 구매에 투자 할 수 있습니다. 투자자는 무역이 효력을 발휘하는 기간 동안 (또는 금리가 반전 될 경우 4 %의 손실로) 해당 투자에 대해 매년 4 %의 순 수익을 올릴 것입니다.

무역 잠재력.

통화 캐리 거래에서 투자자는 잠재적으로 환율의 상대적인 움직임과 두 통화 간의 이자율 차이로 인해 이익을 얻거나 잃을 수 있습니다. 높은 이자율 차이를 나타내는 시장은 종종 높은 통화 변동성을 나타내며, 구매 된 목표 통화가 예기치 않게 약화되면 손실이 발생할 수 있습니다. 수익을 내기 위해서는 캐리 트레이드의 금리 차이가 거래가 실행되는 기간 동안 목표 통화의 약화 가능성보다 커야합니다.

Theory : Forward 프리미엄 퍼즐.

UIP (uncovered interest rate parity)의 경제 이론에 따르면, 캐리 트레이드는 두 국가 간의 금리 차이에 따라 통화 가치가 조정되어야하기 때문에 이익을 창출하지 못할 것으로 예상됩니다. 그러나 실제로는 금리가 높은 국가의 통화가 이론적으로 감가 상각하는 것이 아니라 평가하는 것으로 나타났습니다. 이 현상은 '프리미엄 프리미엄 퍼즐'이라고 불 렸습니다. 학자들에 의해 이루어졌으며 부분적으로는 거래에서 차용 된 통화의 과도한 매각이 그것을 약화시키는 경향이 있다는 사실에 기인한다. 3) 2015 년 9 월 16 일 검색 frbsf. org/economic-research/publications/economic-letter/2006/november/interest-rates-carry-trades-and-exchange-rate-movements/

엔 캐리.

통화 시장에서의 캐리 트레이드는 1990 년대에 인기를 얻었습니다. 헤지 펀드를 중심으로 한 통화 거래자들은 일본, 호주, 미국과 같은 나라들 사이의 큰 금리 차이에서 기회를 찾기 시작했다. 당시 일본의 금리는 0에 가까워졌다. 4) 2015 년 9 월 16 일 검색. org / chapters / c0092.pdf를 참조하십시오. 미국의 요금은 5 % 또는 그 이상이었습니다. 5) 2015 년 9 월 16 일 검색 federalreserve. gov/releases/h15/19990412/

캐리 트레이드는 특히 거시 경제적 특성이 높은 금리 차이를 나타내는 경향이있는 이머징 마켓 투자에 특히 인기가있었습니다. 동시에, 이들 국가의 당국은 통화 가치를 높이고 이후에 캐리 트레이드 포지션이 한꺼번에 반비례 될 때 극적인 감가 상각비를 발생시키는 경향이 있으므로 문제를 제기하기 위해 대규모로 캐리 트레이드를하는 관행을 발견했다 . 6) 2015 년 9 월 16 일 검색 lse. ac. uk/fmg/researchProgrammes/paulWoolleyCentre/pdf/First%20Conference%20Papers/M_Brunnermeier. pdf.

일반적인 캐리 무역 전략.

통화 캐리 거래는 외화 구입과 관련된 간단한 현금 거래로 이루어질 수 있습니다. 그러나 국제 결제 은행 (BIS)에 따르면, 선물, 선물, 외환 스왑 및 옵션을 포함한 파생 상품 시장 운영을 통해 가장 자주 발생합니다. 또한, 그들은 종종 6 개월 이하의 기간 동안 만들어집니다. 7) 검색된 날짜 : 2015 년 9 월 16 일 bis. org/publ/bppdf/bispap81.pdf.

BIS가 식별하는 캐리 트레이드의 일반적인 전략에는 저리의 통화로 차용 된 자금을 사용하여 높은이자 수익률의 통화로 부채를 직접 취득하는 것이 포함됩니다. 화해시 투자자는 차입 한 초기 금액을 상환하기 위해 채권을 매각하고 자금 조달 통화를 환매합니다.

투자자들이 사용하는 대안 전략은 인도 가능한 외환 스왑을 사용하여 고금리 통화로 장래의 포지션을 취하는 것입니다. 이 전략은 현물 시장에서 저금리 통화를 구매하고 순 거래로 목표 통화를 구매하는 것입니다. 화해시, 투자자는 목표 통화를 수령하고 현물 시장에서 자금 조달 통화를 환매하기 위해 거래 수익을 사용하여 저리 자금 조달 통화를 전달합니다. 이 전략은 필요한 경우 직위를 신속하게 풀 수 있다는 이점을 제공하는 것으로 간주됩니다.

또 다른 인기있는 전략은 수익률이 낮은 통화로 비 지급 성 단시간을, 고수익 목표 통화로는 장기 포지션을 취하는 것입니다. 결제시, 목표 통화가 비 인도 산물의 합의 가격과 관련하여 평가 또는 감가 상각되는 경우, 구매자는 선도 이자율과 현물 환율의 차이를 받거나 지불합니다. 이 전략은 비 전달 계약이 포함 된 거래가 대체 전략보다 초기 투자가 상대적으로 적기 때문에 인기가 있습니다.

스왑은 기업과 기관이 위험을 관리하는 데 도움이되는 금융 파생 상품입니다. 일반 스왑이라고도하는 일반 바닐라 스왑은 이러한 트랜잭션의 가장 기본적인 유형입니다. 기능상 표준화 된 선물 및 선도 계약과 마찬가지로 일반 바닐라 스왑은 자산 클래스 또는 채무 상품에서 발생하는 정기적 인 현금 흐름 교환을 지정하는 두 당사자 간의 합의입니다.

투자자와 기관의 가치가 높은 기업은 평범한 바닐라 스왑의 가장 보편적 인 공급자입니다. 일반적으로이 거래 형태는 다음 자산과 관련하여 실행됩니다.

이자율 : 이자율 스왑은 변동 이자율 지급에 대해 고정 이자율 채무에서 파생 된 지급금의 교환을 용이하게하며 그 반대도 마찬가지입니다. 통화 : 통화 스왑은 외화의 명목 금액 교환을 가능하게합니다. 국제 채무 시장, 환율 및 신생 국가 또는 해외 시장 진출은 이러한 유형의 거래에 대한 동기입니다. 상품 : 상품 스왑은 특정 시장이나 시장이 직면 한 고유 한 변동성을 헤지하기 위해 사용됩니다. 농업 및 에너지 제품은 가장 일반적으로 상품 스왑에 포함됩니다.

일반 바닐라 스왑 : 매개 변수 및 역학.

일반 바닐라 이자율 스왑의 메커니즘은 통화와 상품을 포함하는 통화와 매우 비슷하며 비슷합니다. 이러한 유형의 스왑에서 두 당사자는 금리를 계약의 기초로 사용하여 지정된 매개 변수에 따라 정기적 인 지불을 서로 교환하기로 결정합니다.

예를 들어, 상업 은행 Z와 회사 X는 자신의 구체적인 환경에 따라 서로 지불금을 교환하는 것이 유익 할 수 있다는 점에 동의합니다. 스왑을 구조화하기 위해 다음 매개 변수가 정의되고 합의됩니다.

Principal amount : 부채 상환에 관련된 자본 금액. 기간 : 지불 일정을 포함하여 계약이 만기가 될 때까지의 기간. 통화 명칭 : 지불 할 통화의 유형. 이자율 : 무역이 체결되는 이자율. 고정 및 변동 금리는 참가자가 정의합니다. 변동 금리를 정의하는 데는 런던 은행 간 금리 (LIBOR)와 같은 이자율 색인을 참조하는 것이 일반적입니다.

상업 은행 Z 및 회사 X와 관련된 거래가 시작됩니다.

회사 X와 은행 Z는 연간 2 회 지불해야하는 1 억 달러의 원칙 (5 년의 기간)에 동의합니다. 은행 Z는 고정 된 10 %를 기준으로 지불하는 반면, 회사 X는 현재 LIBOR의 2 % + 변동 금리를 기반으로 지급하기로 동의합니다. 지급은 각 당사자의 성공의 주요 결정 요인으로 작용하는 변동 이자율의 변동과 함께 중개자에 의해 처리됩니다.

스왑 그 자체는 많은 결과를 가져올 수 있으며 참여한 참가자에게 도움이되거나 해를 끼칠 수 있습니다. 예를 들어, 회사 X는 은행 Z의 지불금에 의해 생성 된 지속적인 수입 흐름을 누릴 수있는 가치를 누릴 수 있습니다. 반대로, 은행 Z는 회사 X로부터받는 금리 인상 및 더 많은 지불로 혜택을받을 수 있습니다.

궁극적으로 계약을 체결하기위한 동기는 관련된 개별 참가자에 따라 다릅니다. 일반 바닐라 스왑에 참여하는 일반적인 이유는 위험 관리에서부터 다양한 시장의 변동에 대한 자본화에 이르기까지 다양합니다.

요약 : 스왑 토론.

글로벌 파생 상품 시장의 필수적인 부분이지만, 많은 종류의 스왑은 논쟁의 여지가 있습니다. 2008 년의 신용 위기 동안 미국 부동산 시장에 관한 신용 디폴트 스왑 (CDS)은 붕괴를 책임지는 주요 범죄자 중 하나로 간주되었다. 수많은 투자 은행 및 보험 회사의 후속 실패는 이러한 활동에 기인 한 것으로, '스왑 (swap)'이라는 용어를 사용했습니다. 다소 부정적인 의미.

그러나 스왑은 1981 년까지 역사가 있으며, IBM과 세계 은행 간의 통화 수익률 및 채무 거래로 시작되었습니다. 8) Retrieved 13 February 2017 sjsu. edu/faculty/watkins/swaps. htm 그 이후로 스왑은 막대한 장외 (OTC) 시장이되었습니다. 2015 년 말 스왑은 전체 이자율 파생 상품 시장의 75 %를 차지하며 320 억 달러의 가치를 지닙니다. 9) 검색된 날짜 : 2017 년 2 월 13 일 bis. org/publ/otc_hy1511.pdf.

일반적으로 스왑에는 여러 가지 종류가 있으며 각각 고유 한 정도의 복잡성과 인기가 있습니다. 일반 바닐라 스왑은 가장 일반적으로 수행되는 스왑 유형이며 수익을 확보하면서 리스크를 적극적으로 관리 할 수있는 실행 가능한 방법입니다.

추가 독서.

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캐리 트레이드.

2.1 수준 1 Forex 소개 2.2 수준 2 시장 2.3 수준 3 거래.

3.1.1 Forex를위한 기술적 분석 3.1.2 Forex 3.1.3에있는 이동 평균 Forex 3.1.4에있는 동향 확인 저항 & 지원 3.1.5 두 배 정상과 두 배 바닥 3.1.6 Bollinger 악대 3.1.7 MACD 3.2.1 미국 달러 3.2 .2 유로 3.2.3 일본 엔 3.2.4 영국 파운드 3.2.5 스위스 프랑 3.2.6 캐나다 달러 3.2.7 호주 / 뉴질랜드 달러 3.2.8 남아프리카 랜드 3.2.9 고용 상황 보고서 3.2.10 실업 보험 요구 3.2.11 Fed 3.2.12 인플레 3.2.13 소매 판매 3.3.1 EUR-USD 한 쌍 3.3.2 무역 규칙 3.3.2.1 절대로 승자가 낙오자로 바뀌게하지 마라 3.3.2.2 논리 승리; Impulse Kills 3.3.2.3 거래 당 2 % 이상의 리스크는 절대적으로 발생하지 않습니다. 3.3.2.4 기술적으로 진입하고 기술적으로 근본적으로 진입합니다. 3.3.2.5 항상 항상 약하게 만듭니다. 3.3.2.6 옳다는 의미지만 일찍부터 의미가 잘못되었음을 의미합니다. 3.3.2.7 증감과 증감의 차이 3.3.2.8 수학적으로 최적 인 것은 심리적으로 불가능하다 3.3.2.9 위험은 미리 결정될 수있다. 사례금 예측할 수 없음 3.3.2.10 변명 없음, 3.3.3 USD-JPY 쌍 3.3.4 GBP-USD 쌍 3.3.5 USD-CHF 쌍 3.3.6 레버리지 3.3.7 기본 속도 전략 3.3.8 카리 무역 3.3.9 돈 관리 3.3.10 Forex Futures 3.3.11 Forex 옵션.

5.1 단기 5.2 중기 5.3 장기.

통화 거래자들 사이에서 인기있는 또 다른 거래 전략은 캐리 트레이드입니다. 캐리 트레이드 (carry trade)는 저금리의 통화를 거래자가 차용하여 더 높은 이자율을 지불하는 다른 통화를 사기 위해 사용하는 전략입니다. 이 전략에서 거래자의 목표는 두 통화 간의 금리 차이뿐 아니라 감사를 위해 구입 한 통화를 찾는 것입니다.

캐리 무역 성공.

성공적인 캐리 트레이드의 핵심은 높은 금리의 통화와 저금리의 통화를 거래하는 것이 아닙니다. 오히려 화폐 간 절대적인 스프레드보다 더 중요한 것은 스프레드의 방향입니다. 이상적인 캐리 트레이드의 경우 고정 이자율 또는 계약 이자율이 적용되는 통화로 확대하는 과정에서 금리가있는 통화로 오래 있어야합니다. 이 역학은 당신이 오래 머물고있는 국가의 중앙 은행이 금리를 올리려고하거나 당신이 부족한 나라의 중앙 은행이 금리를 낮추려 할 때 참이 될 수 있습니다. 캐리 트레이드에서 과거에 커다란 이익을 얻을 수있는 많은 기회가있었습니다. 몇 가지 역사적인 예를 살펴 보겠습니다. (자세한 내용은 통화 캐리 트레이드 전달을 읽으십시오)

2015 년 11 월과 2016 년 11 월 사이의 대부분의 기간 동안 AUD / CAD 통화 쌍은 적어도 1 %의 긍정적 인 수익률 스프레드를 제공했습니다. 예를 들어 1 %를 사용하면 작은 것으로 보일 수 있지만 10 : 1 레버리지를 사용하면 수익률은 10 %가됩니다. 같은 기간 호주 달러도 93 센트에서 1.025 달러로 마감했다. 이는 통화 쌍에서 10 % 이상의 절상을 나타냈다. 이것은 당신이이 무역에 종사했다면 당신은 긍정적 인 수익률과 자본 이득 모두로부터 이익을 얻었을 것입니다.

결론.

캐리 트레이드를 원할 때 찾아야 할 주요 사항은 높은이자 스프레드로 통화 쌍을 찾고 가치가 있거나 상승 추세에있는 쌍을 찾는 것입니다. 대부분의 중앙 은행들이 경제를 자극하기 위해 0에 대한 관심을 낮추기위한 움직임에 따라 캐리 트레이드에 대한 전반적인 관심 또한 감소하고 있습니다. 그러나 금리 변경의 근본적인 기본 사항을 이해하는 것은 캐리 트레이드를 구현하는 열쇠 중 하나이며 전략이 호의적으로 바뀌면 필요합니다. 다음 섹션에서는 외환 계정에서 돈 관리에 대한 매우 중요한 개념을 소개합니다. (금리에 대한 재교육이 필요한 경우 5.3 절의 금리로 돌아가거나 "금리 예측 시도"를 참조하십시오)

FX 캐리 트레이드.

캐리 트레이드 전략은 아마도 통화 시장에서 가장 널리 알려진 전략 일 것입니다. 전략은 저금리 화폐를 체계적으로 판매하고 금리 간 스프레드를 포착하려는 고금리 통화를 사들입니다. 캐리 트레이드 전략은 종종 글로벌 금융 및 환율 안정성과 관련이 있습니다.

근본적인 이유.

이론적으로는 금리 연동에 따르면 캐리 트레이드는 예측 가능한 이익을 창출하지 않아야한다. 왜냐하면 양국 간의 금리 차이는 투자자가 저금리 통화가 고금리 인 통화에 대해 상승 할 것으로 기대하는 비율과 같아야하기 때문이다. 요금 하나. 높은 이자율의 통화는 인플레이션이 고금리 국가에서 예상보다 낮아짐에 따라 양 통화 간의 캐리 트레이드 수익률 차이를 상쇄하기에 충분하지 못합니다. 캐리 트레이드는 종종 차용 된 통화를 약화시킵니다. 왜냐하면 투자자는 빌린 돈을 다른 통화로 변환하여 판매하기 때문입니다. 체계적인 포트폴리오 재조정으로 이러한 이익을 얻을 수 있습니다.

캐리 트레이드, FX 이상, 외환 시스템.

간단한 거래 전략.

여러 통화 (10-20)로 구성된 투자 유니버스를 만듭니다. 가장 높은 중앙 은행 원가율을 가진 긴 3 가지 통화를 이동하고 가장 낮은 중앙 은행 원가를 가진 3 가지 짧은 통화를 이동하십시오. 마진으로 사용되지 않는 현금은 야간 요금에 투자됩니다. 이 전략은 매월 재조정됩니다.

원본 용지.

캐리 (Carry) - 통화 시장에서 가장 널리 알려져 수익성있는 전략 중 하나는 저금리 화를 체계적으로 판매하고 고금리 화폐를 구매하는 캐리 트레이드 (carry trades)입니다. 이러한 전략은 학자들이 "순방향 편향 치"또는 "순방향 프리미엄 수수께끼"라고 부르는 것을 이용합니다. 즉, 순방향 요율은 미래 지점의 편견 추정치가 아닙니다. 달리 말하자면, 효율적인 시장을 벗어난 고전적 개념과 달리, 캐리 트레이드는 시간이 지남에 따라 돈을 벌어 들였습니다. 학자들은 이것이 가능한 이유는 캐리 트레이드를 사용하는 투자자들이 통화 위험에 노출되어 있다고 믿습니다. 이러한 위험을 감수하는 투자자는 시간이 지남에 따라 긍정적 인 수익을 얻을 수 있습니다.

기타 논문.

Lustig, Roussanov, Verdelhan : 통화 시장의 공통 위험 요소.

개요 : 환율의 '기울기'요인을 확인합니다. 높은 금리의 통화는 저금리의 통화보다이 슬로프 요소에 더 많은 부하를줍니다. 결과적으로, 이 요소는 고금리와 저금리 간의 평균 초과 수익률의 대부분의 횡단면 변화를 설명 할 수 있습니다. 글로벌 위험 요소에 대한 노출면에서 이질성이 충분하다면 국가 별 요인과 글로벌 요인이라는 두 가지 요소가있는 표준의 무 차익 거래 모델이 이러한 결과를 재현 할 수 있습니다. 우리는 우리의 사면 요인이 세계적 위험 요소임을 보여줍니다. 고금리 통화에 투자하고 저금리 통화로 차입함으로써 미국 투자자는 특히 악조건시 글로벌 위험에 처하게됩니다.

개요 : 전세계 높은 수익률을 추구하는 "순진한"투자 전략은 통화 시장에서 현저하게 잘 작동합니다. 이 전략은 일반적으로 외환 거래에서 캐리 트레이드로 불리우며 지난 30 년 동안 지속적으로 매우 수익성이있었습니다.

개요 : 스타일 기반 투자와 포트폴리오 배분에 대한 그들의 역할은 주식 시장의 연구자들에 의해 널리 연구되었다. 대조적으로, 외환 시장에 대한 스타일 투자의 포트폴리오 의미에 대한 지식은 상당히 적다. 실제로 외환 시장에 대한 스타일 기반 투자는 현재 매우 인기가 있으며 외환 시장에서 거래량이 상당 부분 차지하고 있습니다. 이 연구는 포트폴리오 맥락에서 스타일 기반 외환 투자의 특징과 행동에 대한 더 나은 이해를 제공하는 것을 목적으로한다. 우리는 1985 년 1 월부터 2009 년 12 월까지 가장 인기있는 외환 투자 스타일에 대한 종합적인 대우를 제공합니다. 우리는 잘 알려진 캐리 트레이드 전략을 뛰어 넘어 외환 모멘텀 전략 및 외환 가치 전략 . 우리는 전통적인 평균 - 분산 스패닝 테스트와 최근에 제안 된 다변량 확률 적 우성 테스트를 사용하여 외환 투자 스타일의 포트폴리오 투자 기회를 평가합니다. 우리는 스타일 기반 외환 투자를 통해 통계적으로 유의미하고 경제적으로 의미있는 개선을 발견했습니다. 외환 투자 스타일로 보강 된 국제 지향적 인 주식 포트폴리오는 보상 대상 샘플 기간 동안 위험 단 위당 최대 30 %의 수익을 창출합니다.

초록 :이 논문은 평균 수익률의 분산과 평균 상관 관계의 시계열 예측 능력에 대한 경험적 연구를 제공한다. quantile regressions을 사용하면 더 높은 평균 분산은 큰 미래 캐리 트레이드 손실과 상당히 관련이있는 반면, 낮은 평균 상관 관계는 큰 이득과 유의미한 관련이 있음을 알 수 있습니다. 이는 자산 변동성이 낮은 경우의 캐리 트레이드 해소와 자산 상관 관계가 낮은 캐리 트레이드의 양호한 성과와 일치합니다. 마지막으로, 평균 분산 및 평균 상관 관계를 조건으로하는 캐리 트레이드의 새 버전은 트랜잭션 비용을 감안한 상당한 성능 향상을 가져옵니다.

개요 :이 논문에서 우리는 널리 인식되는 초과 수익률과 달리 인기있는 캐리 트레이드 전략은 낮은 시스템 리스크 조정 수익률을 산출한다는 점을 먼저 문서화합니다. 특히, 캐리 트레이드 수익은 VIX 롤 아웃 전략의 반환과 높은 상관 관계가 있음을 보여줍니다. 즉, VIX 선물을 단락시키고 장기 구조를 축소하는 전략이며, 후자의 전략은 적어도 베타 조정 된 캐리 트레이드를 수행합니다 개별 통화 및 다각화 된 포트폴리오를 위해 대조적으로, 환율 옵션을 가지고 캐리를 헤지하는 것은 시스템 리스크에 대한 보상이 아닌 큰 수익을 창출합니다. 우리는이 결과가 환율 옵션의 해당 포트폴리오가 저렴한 보험 형태의 체계적인 보험을 제공한다는 사실에 기인 한 것입니다.

요약 : 글로벌 불균형은 통화 리스크 프리미엄의 근본적인 경제적 결정 요인입니다. 우리는 글로벌 불균형 위험 요인 (global imbalance risk factor)이라고 불리는 국가의 외부 불균형에 대한 노출을 포착하고 통화 초과 수익의 횡단면 변화의 대부분을 설명하는 요소를 제안합니다. 이 요인에 대한 경제적 직관력은 간단합니다. 순 외채 국가는 부정적 외부 불균형을 조장하려는 투자자를 보상하기 위해 통화 위험 프리미엄을 제공합니다. 투자 불균형은 글로벌 불균형 요인에 긍정적으로 작용하며, 통화 투자는 부정적으로 작용하며, 캐리 트레이드 투자자들은 글로벌 불균형 위험을 감수하면서 보상 받게됩니다.

개요 : 이것은 순간 정보를 잘 커버하는 통화 캐리 거래 포트폴리오의 포지셔닝 - 되감기 위험을 측정하기 위해 옵션 가격 결정 모델을 사용하는 첫 번째 연구입니다. 우리는 고금리 통화가 저금리 통화보다 높은 포지셔닝 - 되살림 위험에 노출되어 있음을 보여줍니다. 우리는 또한 주권 CDS 스프레드를 국가 신용 조건의 대변자로 조사하고 저금리 통화가 헤지 펀드를 제공하면서 고금리 통화가 국채 부도 위험에 긍정적으로 작용한다는 사실을 발견했다. 지배적 인 경제적 근본 위험 인 소버린 크레딧 프리미엄은 시장 리스크 센티멘트로서의 위치 풀이 가능성 지표와 함께 캐리 트레이드 초과 수익의 90 % 이상의 단면적 변동을 포착합니다. 우리는 주권 신용 위험을 시장 변동성을 유발하는 충격적인 국가 별 위험이자 전세계적인 전염 경로로 파악합니다. 그렇다면 우리는 충돌 위험으로부터 예방 된 대체 캐리 트레이드 전략, 그리고 전방 프리미엄 퍼즐을 설명하기위한 주권 신용 프리미엄, 글로벌 유동성 불균형 및 유동성 반전 / 나선의 종합 이야기를 제안합니다.

초록 : 우리는 전방 프리미엄을 통한 통화 수익률의 공분산을 교차 통화, 시간간 통화 및 시간차 구성 요소로 분해합니다. 우리의 분해의 놀랄만 한 결과는 시간과 통화 구성 요소가 통계적으로 경제적으로 중요하지 않은 반면, 교차 통화와 교차 시간 구성 요소가 예상 통화 수익의 거의 모든 체계적인 변동을 설명한다는 것입니다. 이 발견은 통화 위험 프리미엄 모델에 3 가지 놀라운 영향을 미친다. 첫째, 국제 통화 시장에서 가장 유명한 두 가지 예외 인 캐리 트레이드와 FPP (Forward Premium Puzzle)는 별개의 현상으로 별도의 설명이 필요할 수 있습니다. 캐리 트레이드는 국가 별 통화 위험 프리미엄의 지속적인 차이로 인해 발생하는 반면, FPP는 주로 모든 통화 리스크 프리미엄에서의 시계열 변동으로 인해 발생합니다. 둘째, 캐리 트레이드와 FPP는 모두 국가의 리스크 특성의 비대칭에 관한 퍼즐이다. 캐리 트레이드는 개별 국가의 리스크 특성의 지속적인 차이로 인해 발생합니다. FPP는 미국 달러화에 대한 모든 통화의 평균 수익률의 시간 변화로 가장 잘 설명됩니다. 결과적으로 두 대칭 국가가 금융 시장에서 상호 작용하는 기존 모델은 두 가지 예외 중 하나를 설명 할 수 없습니다.

개요 : 우리는 G10 통화 옵션의 가격에 대한 교차 단면 정보를 사용하여 가우스 커널 모델을 조정하고 조건부 통화 위험 프리미엄 추정치를 산출합니다. 우리는 단기 달러 및 캐리 팩터 (HML-FX)에 대한 평균 역사적 수익은 페소 문제가없는 옵션 묵시적 대응 물과 통계적으로 구별 할 수 없다는 것을 발견했습니다. G10 통화의 HML-FX 위험 프리미엄의 평균 15 %에 불과한 가격 결정 커널 혁신의 왜곡 및 고차원 순간. 이러한 결과는 충돌 헤지드 통화 캐리 거래가 긍정적 인 초과 수익을 계속 제공한다는 관찰과 일치합니다.

개요 : 투자자는 저금리 국가에서 발행 한 지폐의 짧은 직위로 자금을 조달 한 고금리 국가에서 발행 한 단기 어음에서 장기 포지션을 취함으로써 대형 캐리 트레이드 프리미엄을 얻습니다. 우리는 외국 채권의 성숙이 증가함에 따라 이들의 수익이 사라짐을 발견했다. 환율이 높은 통화 위험 프리미엄을받는 고수익의 캐리 트레이드 통화는 채권 시장에서 일정한 수익률 곡선과 이에 상응하는 소액의 지역 기간 보험료를 가지고 있습니다. 차익 거래를하지 않는다는 것은 고수익 국가의 단기 외채 위험 프리미엄이 주택 가격 결정에있어 전반적인 위험이 낮을 때 높다는 것을 의미하지 않는다. 장기 채권 리스크 프리미엄은 고수익성 외국의 가격 결정 변수가 집값보다 적은 영구적 리스크가있는 경우에만 높습니다. 우리의 연구 결과는 단기 청구서의 통화 캐리 트레이드 프리미엄이 일시적인 성격의 글로벌 위험에 노출 된 투자자를 보완한다는 것을 의미합니다. 통화 투자자들이 부담하는 위험의 대부분은 주식 투자자가 부담하는 전반적인 위험보다 덜 지속됩니다. 왜냐하면 영구적 인 위험이 더 많이 국경을 넘어 공유되기 때문입니다.

초록 : 우리는 1911 : 1 ~ 936 : 12 사이의 전 간 기간 동안의 캐리 트레이드와 모멘텀 리턴의 특성을 연구합니다. 금리가 높은 통화는 현대 표본의 추정치와 일치하여 연간 약 7 %의 낮은 금리로 통화를 능가하는 것으로 나타났습니다. 오랜 과거 우승자와 과거의 패자가 짧은 모멘텀 전략은 연간 평균 초과 수익을 보상합니다 전치 표본에서 7 %, 현대의 표본보다 큽니다. 전간기가 현대 샘플보다 희귀 한 사건을 더 잘 표현한다는 근거로, 우리는 희소 한 재앙에 기반한 캐리 트레이드 및 추진력에 대한 설명에 불리한 증거를 제시합니다. 그러나 글로벌 FX 변동성 리스크는 현대 샘플뿐만 아니라 전간 샘플의 캐리 트레이드 수익을 설명하는 것으로 나타났습니다.

개요 :이 논문은 저리의 통화로 빌리고 높은이자의 통화로 빌려주는 인기있는 투자 전략 인 캐리 트레이드로의 복귀에 대한 환율 위험 측정의 시계열 예측 능력에 대한 실증적 조사를 제공합니다. quantile regressions을 사용하여, 우리는 시장 변동이 크다는 것은 미래의 큰 캐리 트레이드 손실과 상당히 관련이 있으며, 이는 변동성이 큰시기에 캐리 트레이드가 풀린 것과 일치 함을 발견했습니다. 시장 변동이 평균 분산과 평균 상관 관계로 분해됨에 따라, 평균 상관 관계는 캐리 트레이드 수익과 관련이 없기 때문에 시장 변동의 예측력은 주로 평균 분산으로 인한 것입니다. 마지막으로, 시장 변동 조건을 충족하는 캐리 트레이드의 새로운 버전은 거래 비용을 감안한 성능 향상을 가져옵니다.

요약 : Bakshi와 Panayotov (2013)는 상품 가격 변화가 고금리를 동경하여 최대 3 개월 후에 이익을 예측한다는 것을 발견했다. 우리는 자본 수익률이 또한 캐리 트레이드 이익을 예측하지만, 저금리 통화를 단락시킴으로써 발생한다고 예측합니다. 주식 효과는 상품 효과보다 약간 더 빠른 것으로 보이는데, 이는 주식 가격 상승이 향후 2 개월 동안 단기 이익 증가를 예측하기 때문입니다. 예측 가능성은 상품 및 주식이 거래를 수행하는 데있어 단방향입니다. 우리의 증거는 예측 가능성 결과에 대한 가장 가능성있는 설명으로서 시시각각 변하는 위험 프리미엄보다는 점차적 인 정보 확산을 지원합니다.

요약 : 주식과 같은 자산 클래스에서 시장 베타는 상당히 명확합니다. 그러나 명백한 베타 버전이없는 FX에서는이 질문에 답하기가 더 어렵습니다. 질문에 답하기 위해 일반적인 FX 투자자의 수익을 위임하는 프록시로 사용할 수있는 일반적인 FX 스타일에 대해 설명합니다. 또한 이러한 일반적인 스타일 포트폴리오의 속성을 살펴 봅니다. 이 FX 스타일 포트폴리오는 1976 년 이래로 0.64의 정보 비율을 가지고 있습니다. 개별 구성 요소와 달리 FX 스타일 포트폴리오 수익률은 S & P500의 기본 정권에 비해 비교적 안정적입니다. 나중에 우리는 이러한 일반적인 FX 스타일의 조합을 사용하여 FX 펀드 반품을 복제합니다. 우리는 FX 트렌드와 캐리의 조합이 FX 시장의 베타 버전으로 사용될 수 있음을 보여줍니다. 나중에 은행 인덱스와 이러한 일반 FX 스타일 간의 관계를 살펴 봅니다. 우리는 몇 가지 예외를 제외하고는 대부분의 경우에 중요한 상관 관계가 있음을 확인합니다.

개요 : 우리는 1920 년대와 1930 년대 현대 외환 시장의 출현 동안 순전 한 통화 거래 전략에 대한 초과 수익의 존재를 문서화합니다. 능동적 통화 투기의 시대는 현대 시대에 잘 기록 된 캐리, 모멘텀 및 가치 전략의 성과에 대한 자연의 샘플 밖 테스트를 구성합니다. 우리는 지난 30 년 동안 통화로 인한 긍정적 인 캐리 및 모멘텀 리턴이이 초기 기간에도 존재 함을 발견했습니다. 반대로 단순 가치 전략에 대한 수익은 부정적입니다. 또한, 우리는 정보통 통화 거래자의 임의 전략에 대한 규칙 기반의 이동 및 모멘텀 전략을 벤치마킹합니다 : John Maynard Keynes. 케인즈 (Keynes)와 같은 우수한 상인보다 전략이 우위를 보였다는 사실은 자신들이받는 수익의 대형 특질을 강조합니다. 우리의 연구 결과는 거래 비용을 통제하는 데 강력하며 오늘날과 비슷하게 현대 통화 거래자가 경험하는 차익 거래의 한계로 부분적으로 설명됩니다.

개요 : 우리는 G10 통화로 형성된 캐리 트레이드 수익을 조사합니다. 실적 속성은 기본 통화에 따라 다릅니다. 동적으로 스프레드 가중치 및 리스크 재조정 위치가 성능을 향상시킵니다. 주식, 채권, 외환, 변동성 및 주가 하락 위험은 수익성을 설명 할 수 없습니다. 달러 중립적 인 캐리 거래는 중요하지 않은 비정상 수익을 나타내고, 캐리 트레이드의 달러 노출 부분은 큰 왜곡없이 상당한 비정상 수익을 얻습니다. 우리 캐리 트레이드의 하락 주식 시장 베타는 무조건적인 베타와 크게 다르지 않습니다. 옵션으로 헤지하는 것은 비정상적인 수익을 줄이지 만 제거하지는 않습니다. 일일 데이터로부터의 손실 및 최대 손실의 분포는 더 긴 수평선 수익의 음의 왜곡을 결정할 때 시간에 따라 변하는 자기 상관의 중요성을 나타냅니다.

개요 : 본 연구는 주식 모기 유동성이 통화 모멘텀의 초과 수익률과 캐리 트레이드 전략에 미치는 영향을 경험적으로 조사합니다. 결과는 일률적으로 주식 시장의 유동성이 유동성 기반 모델과 일치하는 전략 수익률의 진화를 설명한다는 것을 보여줍니다. 시계열 및 횡단면 사양을 모두 사용하는 포괄적 인 실험에 따르면 수개월 간 높은 (낮은) 주식 시장 비유 동성이 수 개월간 지속 된 후 전략에 대한 수익률이 낮다. 이 효과는 다양한 견고성 검사를 견지하는 것으로 밝혀졌으며 경제적으로 의미가 있으며 평균 월 이익의 3 분의 1에 가깝습니다.

개요 : 우리는 널리 알려진 2 가지 통화 추측 전략 인 캐리 및 모멘텀 거래의 초과 수익에 대한 위험 기반의 설명을 제공합니다. 우리는 글로벌 주식 상관 계수를 구성하고이 두 가지 전략의 평균 초과 수익률 변동을 설명합니다. 글로벌 상관 계수는 외환 시장에서 베타 리스크의 강력한 부정적인 가격을 가지고 있습니다. 우리는 또한 상관 계수에 대한 이질적인 노출이 왜 두 포트폴리오의 초과 수익을 설명 하는지를 보여주는 다중 통화 모델을 제시합니다.

요약 : 대부분의 통화 보고서는 Bretton Woods 시스템의 붕괴 이후 통화 캐리 트레이드의 위험과 수익 특성을 조사합니다. 장기 통화 예금 프리미엄을 측정하기 위해 샘플을 1900 년에서 2012 년까지 20 개 통화로 확장합니다. 이 기간 동안 캐리 거래에 대해 0.2에서 0.4 범위의 겸손한 샤프 비율을 찾습니다. 이는 최근 샘플 기간 동안보고 된 Sharpe 비율이 0.6 이상인 것보다 현저히 낮습니다. 우리는 가끔 캐리 거래가 상당한 손실을 입는다는 사실을 밝힙니다. 이는 적발 된 이해 패리티와의 편차에 대한 위험 기반 설명에 잘 맞습니다. 우리는 대규모 캐리 거래 손실이 반드시 글로벌 주식 시장의 큰 손실과 일치하지 않는다는 것을 발견했습니다. 우리의 결과는 캐리 트레이드에서 초과 수익의 원천과 성격을 더 잘 이해하는 데 도움이됩니다.

개요 :이 백서는 G10 및 신흥 시장 통화에 대해 5 가지의 최적화 된 캐리 거래 포트폴리오와 네 가지 순리 캐리 거래 포트폴리오에 대한 실증적 조사를 제공합니다. 최적화 된 캐리 트레이드 포트폴리오는 하강 위험과 충돌 위험이 적고, 글로벌 시장 포트폴리오와의 상관 관계가 낮으며, 최근의 금융 위기 동안 순진한 캐리 트레이드 포트폴리오보다 수익성이 높은 것으로 나타났습니다. 반대로 순진한 무역 포트폴리오를 유지하기 위해서는 최적화 된 통화 캐리 거래 포트폴리오의 리스크 및 수익률 측정치가 묵시적인 이자율 충격과 선형 관계에 있습니다. 민감도는 최적의 통화 캐리 거래 포트폴리오에 대한 시장 위험을 관리하는 데 사용될 수 있습니다.

개요 : 역사적으로 캐리 트레이드는 대부분의 투자자와 높은 이자율을 유지하는 신흥 경제국의 주요 자금 원에 대한 성공 사례였습니다. 따라서 그러한 거래에 포함 된 위험 및 캐리 거래 수익이 테일 위험을 설명하는 범위를 조사하는 것은시기 적절한 주제입니다. 처음에이 연구는 모든 통화의 꼬리 색인을 추정하고 각각의 Value-at-Risk를 산정하는 아이디어를 사용하여 모든 통화의 꼬리 색인을 산출하고 모든 통화에 대해 고유 한 역기능을 공식화합니다. 이 연구에서는 25 개의 통화를 고려하여 매주 전진 계약의 연간 일일 수익률을 기준으로 5 개의 포트폴리오에 해당 통화를 복제합니다. 오랫동안 고수익 포트폴리오를 지키고 저 수익 포트폴리오에서 짧은 미국 투자자를 상대로 무역이 진행되었습니다. 결과는 테일 리스크가 지수 적 특성으로 인해 수익으로 효과적으로 설명 될 수 없음을 나타냅니다. 그러나 꼬리 위험은 대부분 캐리 트레이드의 장기 포지션의 영향을 받는다는 것을 알았습니다. 또한 외환 구성 요소의 수익률은 이자율 수익률에 비해 꼬리 위험에 대해 더 잘 설명됩니다. Value-at-Risk 분석은 또한 전체 전략의 꼬리 위험이 거래의 긴 위치에 내장 된 외환 구성 요소의 꼬리 위험에 의해 영향을 받는다는 것을 제안합니다.

초록 :이 책의 저자는 화폐에 대한 투자의 이론적 근거를 검토한다. 그들은 통화를 기관 투자자에게 매력적인 자산 클래스로 만드는 통화 수익의 몇 가지 특징을 강조합니다. 스타일 계수를 사용하여 통화 수익을 모델링하면 알파 및 베타 구성 요소로 수익을 분해하는 자연스러운 방법을 제공합니다. 그들은 몇 가지 확립 된 통화 거래 전략 (캐리, 추세 추종 및 가치 전략의 변형)이 스타일이나 위험 요소로 변모되어 베타 리턴의 특성을 지닌 일관된 수익을 창출한다는 사실을 발견했습니다. 그런 다음 실제 통화 헤지 펀드 수익의 두 가지 데이터 세트를 사용하여 일부 통화 관리자가 진정한 알파를 산출한다는 것을 알게됩니다. 마지막으로, 기관 투자가의 포트폴리오에 통화 노출량 (특히 알파 생성기)을 추가하더라도 포트폴리오 성과에 유의미한 긍정적 영향을 줄 수 있음을 발견했습니다.

개요 : 관리 선물과 같은 헤지 펀드는 일반적으로 두 가지 유형의 거래 전략을 사용합니다 : 기술 및 매크로 / 기본. 이 기사에서는 두 가지 전략을 결합하여 미치는 영향을 평가하고, 특히 두 가지 일반적인 외환 전략 인 모멘텀과 캐리에 중점을 둡니다. 우리는 전략을 결합하는 것이 위험 조정 수익률을 크게 향상 시킨다는 증거를 발견합니다. 20 년에 걸친 데이터를 사용하는 본 분석은 전략 수준의 다양 화를 달성함으로써 얻을 수있는 잠재적 이점을 강조합니다.

개요 : 다른 국가에 기반을 둔 투자자들은 동일한 위험에 대해 국가의 확률 적 할인 요인 (SDF)과 다르게 변하기 때문에 동일한 전략에 대해 다른 수익을 얻습니다. 우리는 저금리 국가의 투자자가 동일한 캐리 트레이드 전략을 통해 고금리 국가의 국가 투자자보다 더 많은 수입을 얻는다는 사실을 문서화합니다. 우리는 외환 시장 데이터로부터 국가 별 자위대를 추정하기위한 새로운 계량 경제 절차를 제안한다. 우리는 (i) 한 나라의 금리가 자위대의 변동성에 반비례하고, (ii) 국가 간 산출 격차가 추정 된 자위대와 강한 상관 관계가 있으며, (iii) 추정 된 자위대가 위험의 절반을 설명한다는 샘플 증거를 제공합니다 가격 지분 프리미엄으로 측정 한 주식 시장.

개요 :이 보고서는 국가 간의 무역 관계를 바탕으로 한 캐리 트레이드 수익률의 단면에 대한 새로운 가격 결정 요인에 대한 증거를 제시합니다. 특히, 우리는 국가의 양자 간 무역에 대한 네트워크 이론을 적용하여 국가가 세계 무역 위험에 노출 될 수있는 방안을 마련합니다. 노출 수준이 높다는 것은 한 국가의 경제 활동이 무역 상대국의 경제적 활동과 총 무역 흐름에 크게 의존 함을 의미합니다. 우리는 캐리 트레이드 전략에 대해 다음과 같은 가설을 테스트합니다. 고금리 화폐는 저금리보다 글로벌 무역 위험에 더 노출되어 있습니다. 우리는 경험적으로 글로벌 무역 리스크에 대한 헤지로 저금리 화 통화를 볼 수 있고 글로벌 무역 리스크가 높을 때 고금리 화 통화가 세계 무역 위험 요소에 부정적으로 관련되어 낮은 수익률을 제공한다는 것을 경험적으로 알 수 있습니다. 이러한 결과는 시장 요인, 변동성 및 유동성 위험과 같은 이전에 문서화 된 위험 요인들에 대한 회계 처리를하면서 외환 시장의 체계적인 위험의 거시 경제 원천에 대한 증거를 제공합니다.

요약 : G-10 통화로 구성된 "좋은"통화와 "나쁜"통화 거래를 구별합니다. 좋은 거래는 높은 Sharpe 비율과 약간의 부정적 또는 심지어 긍정적 인 왜곡을 나타내며 Sharpe 비율과 왜도가 상당히 낮은 나쁜 거래와는 대조적입니다. 놀랍게도, 좋은 캐리 트레이드는 호주 달러와 일본 엔과 같은 가장 일반적인 캐리 트레이드 통화를 포함하지 않습니다. 좋은 거래와 나쁜 거래의 차이는 통화 캐리 거래 수익에 대한 이해를 크게 바꿉니다. 예를 들어, 반환 왜도 및 충돌 위험을 유발하는 설명을 무효화합니다. 이는 부정적 수익률 왜곡이 일반적인 통화 통화로 인해 발생하기 때문입니다. 우리는 좋지 않지만 좋은 캐리 트레이드 수익에 대해 이전에 확인 된 수익률 예측자를 통해 강력한 예측 가능성을 발견합니다. 또한 정적 캐리 구성 요소는 양호한 캐리 트레이드 수익보다 불량 캐리 거래 수익의 훨씬 더 많은 부분을 설명합니다. 또한, 좋은 캐리 거래 수익률은 나쁜 캐리 거래 수익률보다 위험 요인으로 작용하며, 이자율 정렬 통화 포트폴리오의 수익률을 설명하며, 주식 시장 위험 요소를 통해 더 잘 설명됩니다.

최근 연구에 따르면 단기적으로 상대적으로 높은 이자율을 가진 통화를 구매하는 캐리 트레이드 나 동등하게 높은 순이익 프리미엄을 가진 캐리 트레이드를 예측하고 상대적으로 낮은이자를 가진 사람들을 파는 캐리 트레이드의 예측을 따르면 상당한 초과 수익률을 달성 할 수 있다는 거래자의 행동이 확인되었습니다 요금. 이 논문은 긍정적 인 수익률을 달성하고 현금을 보유한 통화로 긴 포지션을 매수하는 경향 추종 전략에 따라 비슷한 규모의 초과 수익을 달성 할 수 있음을 보여줍니다. 우리는 시장 위험이 캐리 리턴의 중요한 결정 요인이지만 표준 무조건 부채 CAPM은 포워드 프리미엄 주문 포트폴리오 수익률의 단면을 설명하는 데 부적절하다는 것을 입증합니다. 우리는 또한 CAPM이 최근의 문헌과 달리이 단면을 설명하지 못한 단점이 있음을 보여줍니다. 시장 유동성의 측정에 의존하는 시장 수익률의 영향을 영향을 미치는 조건부 CAPM은 포트폴리오 수익률의 변동의 90 % 이상과 캐리 거래의 평균 수익률의 90 % 이상을 잘 설명합니다 . 경향 추종은 이러한 위험에 대한 중요한 헤지를 제공하는 것으로 밝혀졌습니다. 추세 추종 요인의 성과는 캐리 트레이드 요인에 의해 나타나는 음의 비대칭 또는 최대 인출 특성을 갖지 않기 때문에 더욱 놀랍습니다.

개요 : 외환 (FX) 주문 흐름과 순 바이어스 사이의 관계를 조사합니다. 우리는 금리 차액과 주문 흐름 간의 부정적 상관 관계가 그 편견과 일치하는 시변 위험 프리미엄을 창출하는 순 바이어스의 분해를 개략적으로 설명합니다. FX 주문 흐름에 대한 10 년간의 데이터를 사용하여 순방향 바이어스의 절반 이상이 주문 흐름에 의해 설명되며 나머지는 예상 오류로 설명됩니다. 우리는 또한 캐리 트레이드가 외환 수익에 부정적인 왜곡을 발생시키는 순서 흐름에서 통화 충돌 위험을 증가 시킨다는 것을 발견했습니다.

개요 : 국가 간 이자율의 지속적인 차이가 통화 캐리 트레이드 전략의 수익성을 설명합니다. 고금리 "투자"통화는 "필수 화폐"인 경향이 있지만 저금리 "자금 조달"통화는 완제품을 수출하고 대부분의 상품을 수입하는 국가에 속하는 경향이 있습니다. 우리는 국가가 기본 투입재 또는 최종 소비재를 생산할 수있는 이점을 갖는 국제 무역 및 통화 가격 결정에 대한 일반적인 균형 모형을 개발합니다. 이 모형은 상품 생산국이 무역 마찰과 국내 생산의 결합을 통해 세계 생산성 쇼크로부터 격리되어 최종 생산자가 충격을 흡수하도록 강요한다고 예측한다. 결과적으로 원자재 국가 통화는 나쁜시기에 가치가 떨어지는 경향이 있기 때문에 위험하지만, 예방 적 수요가 낮아 평균 금리가 높은 나라에 비해서 높습니다. 전문화 수준에서 캐리 트레이드 리스크 프리미엄이 증가하고 실질 환율은 양국의 상대적 기술 생산성을 추적합니다. 모델의 예측은 데이터에서 강력하게 지원됩니다.

개요 : 새로운 통화 이론이 "Uncovered Interest Parity (UIP)"퍼즐을 해결하기 위해 준비되었습니다. 그것은 돈과 명목상의 채권의 유동성 속성이 수수께끼를 설명 할 수있는 가능성을 탐구합니다. 우리 모델의 핵심 개념은 담보물이나 지불 수단으로서의 교환 역할의 매체로 인해 명목상의 채권이 유동성 프리미엄을 지니고 있다는 것이다. 이 틀에서 무 차익 거래는 실질 수익률과 명목 채권에 대한 긍정적 인 보상을 보장합니다. 따라서 한 국가에서의 인플레이션이 상대적으로 낮아지면 (즉, 이 통화로의 실질 수익률이 상대적으로 높을 때), 명목 공채는 더 높은 실질 수익을 가져와야합니다. 우리는 명목적인 채권 및 / 또는 담보부 신용 거래의 담보권 및 / 또는 유동성이 비교적 큰 경제 환경 하에서 명목상의 수익률 또한 높아질 수 있음을 보여줍니다. 낮은 인플레이션을 가진 통화가 평가 될 것으로 예상되기 때문에이 경우 고금리 통화가 실제로 평가됩니다. 즉, UIP 퍼즐은 더 이상 우리 모델의 이상 현상이 아닙니다. 우리의 유동성 기반 이론은 사실 위험 기반 설명이 화해하기가 어렵다는 많은 경험적 관찰을 이해하는 데 실제로 도움이 될 수 있습니다.

우리는 저주파수 시장 유동성 측정을 사용하여 캐리 트레이드 수익에 대한 FX 유동성 위험의 영향을 연구합니다. 우리는 통화 쌍의 유동성 기반 순위를 사용하여 모방 유동성 위험 요소를 구성 할 수 있음을 보여 주며 이는 환율 체계 전반에 걸친 캐리 거래 수익률 변동을 설명하는 데 도움이됩니다. 유동성 조정 자산 가격 결정 체계에서 외환 시장에서의 캐리 수익률 편차의 대부분은 외환 시장에서 두 가지 위험 요인 (시장 및 유동성 위험)으로 설명 할 수 있음을 보여줍니다. 헤지 유동성 위험 요소가 비재 정적 인 혁신 위험 요소로 대체 ​​될 때 우리의 결과는 더욱 확증됩니다.